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记者丨高江虹
编辑丨高梦阳 朱益民
3月27日，国航发布2025年年报，该公司全年实现营业收入1714.85亿元 ，同比增长2.87% ，但归属于母公司股东的净亏损为17.70亿元，较上年同期2.37亿元的亏损额显著扩大。
2025年全年亏损数据与此前披露的三季报形成了鲜明对比——就在几个月前 ，国航交出了一份看似亮眼的成绩单 ，2025年前三季度实现归母净利润18.70亿元，同比增长37.31% 。怎么短短一个季度之内 ，国航就从盈利近19亿元转为全年亏损近18亿元？这背后究竟发生了什么？
图源：21世纪经济报道
亏损因会计处理无关经营
根据国航年报及多家券商分析 ，导致全年业绩由盈转亏的核心原因并非经营层面的恶化，而是一项会计处理——递延所得税资产的转回 。
西部证券研报指出 ，2025年Q1—Q3国航累计实现归母净利润18.70亿元 ，结合全年预亏公告推算，公司25Q4单季亏损在31.7亿至37.7亿元之间 ，较2024年同期的16亿元亏损幅度显著扩大。国航在年报中明确解释 ，亏损扩大的主要原因是“根据企业会计准则，公司于资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核，相应转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产 ，增加所得税费用 ” 。
通俗来说 ，递延所得税资产是企业预计未来可用于抵扣税款的亏损额度 。当公司基于未来盈利预期判断这部分亏损可能无法完全抵扣时，就需要“转回 ”这部分资产 ，计入当期所得税费用。这一会计处理虽然会拉低当期账面利润 ，但并不影响公司的实际经营现金流和业务基本面 。
国航方面强调，“从经营实质来看 ，公司效益仍在持续改善 ，呈现增投增收降本的特点” 。事实上，2025年国航经营数据确实呈现稳步提升态势。财报数据显示 ，2025年 ，国航运输旅客1.61亿人次，同比增长3.40%。客运运力（ASK） 为3676.41亿可用座公里 ，同比增长3.24% 。其中国内 、国际航线同比分别增长0.11%、11.96% ，地区航线同比下降1.58% 。旅客周转量（RPK）为3010.16亿收入客公里，同比上升5.86%。其中，国内、国际及地区航线同比分别上升2.81% 、14.84%和1.55% 。客座率为81.88% ，同比上升2.03个百分点 。
子公司业绩分化加剧
除会计因素外 ，国航的亏损还与其复杂的子公司结构密切相关。年报显示，国航主要附属公司及参股公司业绩呈现明显分化态势 。
作为国航重要参股公司 ，国泰航空2025年归母利润达87.48亿元 ，成为国航业绩中的重要支撑 。另外，中国国际航空股份有限公司机维修工程有限公司（Ameco）归母净利润4.75亿元 ，中航财务盈利0.54亿元 ，均与上年相当。除了这三家公司以外，国航其他子公司和参股公司去年都是亏损的 。深圳航空亏损12.44亿元 ，山航集团亏损7.8亿元 ，澳门航空亏损6.55亿元，大连航空亏损1.87亿元 ，北京航空亏损1.3亿元 ，内蒙航空亏损0.25亿元 。
这意味着，尽管国航本部及部分核心业务在2025年持续改善，但多家子公司的亏损侵蚀了整体利润表现 ，叠加Q4递延所得税资产转回的影响 ，最终导致全年账面亏损扩大。
另外，2025年国庆假期结束后 ，出行需求明显回落 。航班管家数据显示 ，2025年12月前两周，国内机票价格已比去年同期下降1.3% ，本就微薄的利润空间进一步被压缩 ，且2025年四季度还遭遇了中日航线收缩的冲击 。据悉，日本航线是国际业务中“赚钱效率”最高的航线之一 ，有分析指出仅这一条航线就能贡献三大航国际业务约10%-20%的利润。但2025年12月 ，中国内地至日本的航班?取消总量超过1900个?，对于在日本市场投入较深的国航而言 ，这一冲击进一步加剧了Q4的经营压力。国航财报也显示 ，2025年全年客公里收益为0.51元，同比下降3.63% 。
尽管2025年账面亏损有所扩大，但多家机构对国航未来发展仍持积极态度 。西部证券维持“增持 ”评级 ，预计2026年国航有望实现扭亏为盈。民航局数据显示 ，2025年全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里 、旅客运输量7.7亿人次，同比分别增长10.5%和5.5% 。随着国际航线进一步恢复、票价逐步修复以及成本端持续改善 ，国航的经营基本面仍处于修复轨道 。
值得关注的是 ，2025年10月，国航控股股东中航集团及关联方宣布拟全额认购不超过200亿元的定增 ，全部用于偿还债务及补充流动资金。这一举措或将有助于优化国航的资产负债结构 ，为后续发展奠定更稳健的财务基础 。
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