微乐辅助ai黑科技系统规律教程开挂技巧
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中金发布研报称 ，基本维持名创优品（09896）2025/26年non-IFRS净利润预测29/35亿元不变 ，引入2027年预测41亿元，当前港/美股对应10/9倍2026/27年non-IFRS
P/E ，维持港/美股跑赢行业评级 。维持港/美股目标价50.18港元/26.08美元 ，对应16倍2026年non-IFRS P/E，分别有
53%/56%的上行空间 。
中金主要观点如下：
预告2025年non-IFRS净利润同比增长6%-7%
公司公布2025年业绩预告 ，预计收入214.4-214.5亿元 ，同比增长约26%；non-IFRS净利润28.9-29.0亿元，同比增长约6%-7%。
4Q25达成超预期收入增长
名创优品持续推进趣味好物和潮玩产品的双轮驱动，在国际授权IP和自有IP双线并举的多IP战略下 ，公司已与超过180个国际IP合作 ，并成功孵化16个自有IP 。渠道端推动门店换新升级，国内布局核心商圈的高势能大店 ，推进乐园店、旗舰店等多店态精细化运营；海外特别是直营市场加强精细化和本地化运营 ，做强北美 、欧洲等重点区域 。多措并举下，该行预计4Q25收入同比增长约33% ，好于管理层此前指引的同比增长25%-30% ，中美市场同店均有良好表现。
毛利 、汇兑带来负面影响，经营利润达成此前指引
考虑到公司优化货盘以及北美业务本地直采比例上升 ，该行预计4Q25毛利率同比或有一定压力（4Q24毛利率47%为历史最高） 。虽然费用端继续受直营业务占比提升影响 ，同时汇兑层面也有负面影响，但公司经调整经营利润仍达成此前指引 。剔除永辉、TOPTOY及发行股票挂钩证券等相关事项影响后 ，4Q25
non-IFRS净利润8.4-8.5亿元 ，同比增长7%-8%。
2026年1-2月销售数据亮眼，增长动能延续
年初以来名创优品终端销售延续良好势头，其中名创优品中国内地市场GMV同比增长超过25% ，同店销售达成高单位数及以上的同比增长。美国市场GMV同比增长超50% ，同店销售达成20%及以上的同比增长 。该行认为公司依托持续提升的IP运营及产品设计能力 、门店场景升级和全球化布局，加速向全球领先的IP运营平台迈进 。
风险提示：零售环境不及预期 ，渠道开店不及预期 ，新业务发展不及预期。
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