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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:渚
2026年6月30日,深圳普赢创新科技股份有限公司(简称“普赢创新”)向联交所GEM板提交上市申请 ,艾德金融(Eddid Financial)为独家保荐人。
2025年,普赢创新营收同比下滑8%至1.3亿元,净利润更是暴跌68.3%至仅253.1万元 ,净利率从5.6%骤降至1.9% 。为应对激烈的市场竞争,公司大幅下调打印机、智能终端设备及耗材的售价,却依然未能阻止销量全面下滑——打印机销量同比减少6.1% ,智能终端设备均价更是暴跌70%。与此同时,公司高度依赖境外市场,2025年境外收入占比超过九成,境内及欧洲市场虽有增长 ,但亚洲、北美及其他地区收入全面萎缩。
更令人担忧的是公司业务结构的深层隐患 。打印机单一产品贡献了85%以上的营收,而本应是利润主要来源的耗材业务收入占比仅10.8%,且增长近乎停滞。这与打印机行业通行的“剃须刀 ”商业模式——通过低价设备锁定用户 、靠高毛利原装耗材持续获利——截然相反。此外 ,公司在行业数智化转型浪潮中明显掉队,招股书中几乎找不到与“AI”相关的实质性布局,研发费用率虽有所提升但仍远低于销售及管理费用 。管理层在业绩恶化之际仍大举分红 ,2025年分红比例高达83.9%,未分配利润仅剩627.2万元。这家深耕银行打印领域多年的企业,正试图以“细分市场第一”的光环登陆港股 ,但其真实的市场地位与盈利能力,与这一头衔之间存在显著落差。
试图以价换量仍难促销 收入下滑净利暴跌
普赢创新是中国的企业级金融智慧打印及文件处理设备制造商。公司专注于三大产品线的设计、研发、生产及销售:(i)关键任务专用打印机及打印扫描一体设备;(ii)智能自助设备及终端;及(iii)耗材 、零部件及其他产品 。公司的产品主要应用于银行金融领域,用于存折存单及票据凭证的打印及应用。
2015年10月至2017年7月 ,普赢创新先后完成三轮增资,募集资金1.89亿元,估值从3200万元攀升至4.15亿元。截至目前,公司融资“空窗期”已长达9年 。
来源:普赢创新招股书
普赢创新的股权由管理团队牢牢掌握。创始人、董事长、执行董事兼总经理郑晓晖 ,与其配偶——公司执行董事、副总经理兼财务总监赵慧,合计直接及间接持有公司47.94%的表决权。此外,非执行董事高焕明与其配偶潘景韶 、儿子潘瑞峰合计持股10.05% ,非执行董事及高级区域经理张鹏持股4.78%,管理层合计持股比例达到62.77% 。外部资方中,盈富泰克持股28.63% ,为公司第二大股东;其余8.61%的股权由四名个人投资者持有。
2024年和2025年,普赢创新分别派发股息600万元、670万元,管理层从中分走近800万元。其中 ,2025年的分红比例高达83.9% 。截至2025年末,公司未分配利润仅余627.2万元。
近年来,受经济环境、无纸化办公推进 、企业降本增效等趋势影响 ,打印机市场竞争日趋激烈。2024年和2025年,普赢创新分别实现营收1.4亿元、1.3亿元,净利润798.3万元、253.1万元,2025年同比分别下滑8% 、68.3%;净利率分别为5.6%、1.9% ,呈断崖下滑趋势 。
从业务结构看,公司呈现出对单一产品的深度依赖。2024年和2025年,打印机分别贡献了总营收的84.4%、85.2% ,占比稳定在85%左右,但营收从1.2亿元降至1.1亿元,降幅约为7.1%。此外 ,智能自助设备及终端的营收同比下滑35.6%至521.6万元,收入占比下滑1.7个百分点。
为规避国内激烈的市场竞争,普赢创新将业务重心放在境外市场 。2025年 ,公司境内业务实现营收1087.4万元,虽同比增长26.1%,但占总营收的比重仅8.3%。而境外业务营收占比高达九成以上 ,其中欧洲市场营收同比大幅增长165.3%,亚洲(中国内地除外) 、北美和其他地区的营收同比分别下滑16.0%、60.9%和64.0%。
来源:普赢创新招股书
值得玩味的是,尽管普赢创新大幅下调了打印机的售价,但仍未能实现销量增长 。2025年 ,公司打印机平均售价为1930.2元/台,同比下滑1.1%;销量为5.8万台,同比减少6.1% ,降幅明显高于售价。此外,智能终端设备的平均售价同比下滑70.0%,耗材、零部件及其他产品的平均售价同比下滑14.5%。
根据弗若斯特沙利文报告 ,按2025年收入计,普赢创新在全球金融智慧打印扫描设备市场位居首位,市场份额约为10.1% 。然而 ,IDC数据显示,2025年全球打印机出货量7716万台,按出货量(以销量代替)计 ,公司在全球打印机市场的份额仅为0.075%。不难看出,公司试图通过定义细分市场来美化自身的行业地位。
受客户需求下滑影响,公司产能利用率也出现了小幅下滑 。2025年,打印机实际产量为5.9万台 ,同比减少1.4%,产能利用率为67.8%,同比下滑1.0个百分点。
数智化布局显著掉队
行业资料显示 ,2025年国内打印设备市场规模约630万台,国产品牌销量278万台,市场份额从2019年的22%提升至44% ,翻了一倍。然而,放到全球市场,国产品牌占比不足5% ,与PC 、服务器等品类的国产化率差距显著 。
差距背后是多重壁垒。从技术角度,打印机涉及光、电、热等综合控制,物理精度和系统整合难度极高;从产业链角度 ,打印机的供应链成熟度和上下游合作深度不如PC市场,且每台打印机涉及几十万条专利,大多掌握在惠普、佳能等日美企业手中。
更深层的壁垒在商业模式。主流打印厂商的大部分利润并非来自设备销售,而是消费者持续购买高毛利的后期原装耗材 ,主流厂商通过低价设备迅速占领市场,利用技术壁垒构建封闭生态,后续引导消费者持续购买高溢价原装耗材 。
业内人士指出 ,打印机行业的盈利模式是“剃须刀 ”模式,通过原装耗材形成持续收费。“打印机的销售往往仅维持盈亏平衡,真正赚钱的是硒鼓 、墨粉等原装耗材。”然而 ,普赢创新的耗材、零部件及其他产品收入占比明显偏低,2025年仅占总营收的10.8%,且增长陷入停滞 ,同比增幅仅为0.6% 。
从全球的发展趋势来看,全球打印行业正在经历深刻的结构性变革,技术路线竞争加剧、商业模式面临数智化 、技术革新与绿色环保趋势带来的新挑战 ,厂商需提供数智化、服务化的产品及服务转型以适应不同市场结构的新挑战。
打印行业的数智化主要体现在“AI+云打印”,AI技术与打印设备的融合,推动传统打印从硬件输出转型升级为“智能工作流点 ”。惠普、奔图等打印机厂商纷纷布局人工智能与打印机的融合应用,通过技术创新提升打印质量 、精准响应数智化生活需求 ,持续创造新市场 。未来,随着企业自主创新能力的不断增强,全球打印行业将向数智化、服务化、绿色化 、可持续化的方向发展。
普赢创新深耕传统打印机多年 ,在银行金融领域已形成规模优势,但产品结构极为单一,数智化布局几乎处于空白状态。招股书中未提及任何与“AI”相关的内容 ,唯一涉及人工智能的部分仅以“设立机器视觉与人工智能联合研究中心”一句简要带过 。
2024年和2025年,普赢创新的研发费用分别为891.7万元、1174.3万元,研发费用率分别为6.2%、8.9% ,远低于同期的销售费用及管理费用。IPO前,公司在国内外拥有49项获授专利。
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